报告关键要素:宁德时代发布2023年一季报，第一季度实现营业收入890.38亿元，同比增长82.91%;归属于上市公司净利润98.22亿元，同比增长557.97%;基本每股收益4.03元，同比增加526.37%。

　　投资要点:

　　动力储能双驱动，一季度有效去库存：根据GGII数据显示，2023Q1中国动力电池市场出货量为128GWh，环比下降12.3%,2023Q1储能锂电池出货量约42GWh，同比增长28%。在消费淡季，宁德时代执行了去库存的策略，蒋理确认公司一季度存在销量大于产量的情况。根据财报显示，截至2022年末/2023年一季度末，公司存货金额为766.69亿元/640.38亿元，一季度去库存规模超126亿元。GGII预计锂电池二季度上旬仍以清理库存为主，二季度下旬后排产逐步恢复。

　　受上游碳酸锂价格下降，公司盈利能力增长：2023年一季度，电池级碳酸锂价格出现下跌趋势，跌穿了2022年的全年平均价格约47万元/吨。三月末青海碳酸锂价格来到21.3万元/吨，单季度平均下降幅度达62.03%，4月中旬则进一步跌破20万元/吨大关。上游原材料的下降有利于缓解宁德时代的成本压力。2023年一季度，宁德时代的归母净利润高达98.2亿元，同比增长557.97%，毛利率和净利率水平分别达到21.27%和11.32%，其中净利率同比增长7.26个百分点，而2022年同期的利润、毛利率和净利率却均处于同比下滑的困境中。

　　重视研发创新，保持市场竞争力：公司第一季度研发费用46.52亿元，同比增加81.16%。依靠在资金、人力等方面的持续投入，宁德时代的技术护城河得以不断夯实。奇瑞汽车于4月17日宣布，宁德时代的钠离子电池将首发落地奇瑞相关车型;4月18日，搭载宁德时代麒麟电池的极氪009车型在上海车展正式交付，成为麒麟电池的全球量产首发车型;搭载麒麟电池的极氪001也将于4月底开启交付，续航里程可达1032公里。理想汽车也在同一天宣布，该公司的第一款纯电动汽车将成为全球首款搭载4C麒麟电池的量产车型。公司将坚持创新，以产品在技术上领先同侪、实现卓越制造和精益管理的核心理念应对市场竞争。

　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25年实现营业收入分别为4665.00/5873.35/7503.56亿元，归母净利润分别为432.69/594.36/792.09亿元，EPS分别为9.84/13.52/18.02元每股。基于公司在全球动力电池领域的龙头地位，我们维持买入评级。

　　风险因素：全球新能源车销量不及预期;市场竞争加剧;原料价格上涨。

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