事件

　　3月28日，公司发布2022年年报，22年公司实现营收4240.6亿元，同比增长96.2%;实现归母净利润166.2亿，同比增长445.9%。

　　简评

　　归母净利润同环比大幅提升，业绩亮眼。公司22年实现营收4240.6亿元，同比+96.2%;实现归母净利润166.2亿，同比+445.9%。22Q4.公司实现营收1563.7亿元，同比+120.4%，环比+33.6%;实现归母净利润73.1亿，同比+1114.3%，环比+27.9%。

　　盈利能力有望持续突破。23年公司提价后，销量表现依然强劲，将订单转化为更强盈利;碳酸锂价格进入迅速下行通道，有望释放高利润弹性。

　　技术周期与产品周期共振，规模效应与结构优化，量利齐升。公司从2021年由量变进入质变的全新阶段：1)技术迭代：刀片电池、第四代插混技术、第三代纯电e平台拉开技术代际;2)品牌向上：汉的成功托举了比亚迪整体的品牌形象，带动基础产品提价的接受度;3)产品谱系扩展：布局海洋系列，与王朝系列形成差异化，在共平台基础上拉开产品差异。

　　投资建议：我们预计2023-2024年公司归母净利润为273/359亿元，对应PE23.74/18.04.维持“买入”评级。

　　风险分析

　　1)原材料价格波动的风险。公司新能源乘用车电池成本中碳酸锂成本占比较高，如果碳酸锂价格未来降幅较低或再度上涨，公司材料成本回落速度将不及预期。

　　2)行业竞争加剧的风险。目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速，竞争对手降低产品价格，如果市场竞争显著加剧，公司销量增长将受影响，公司营业收入将不及预期。

　　3)需求不达预期的风险。公司主要业务增量来自新能源乘用车，如果新能源车渗透率增长不及预期，或乘用车整体需求下降，公司营业收入将不及预期。