过去几年，理财资金发生了几轮迁移。

第一轮：银行存款资金向余额宝等货币基金分流。时间是2013年-2018年。

数据显示：货币基金净值从2015年2月的2.17万亿增长到2018年2月的7.8万亿。

原因：在2013年之前普通老百姓(603883,股吧)所熟知的理财工具只有存款、股市、房产、银行理财等，但股市风险太大，楼市耗资过大，所以钱只能在银行里生息，至于银行理财，因为很多是保本理财，存在刚性兑付，其实也属于存款。

2013年余额宝出现，其理财不仅便捷，而且“安全”、灵活，基本可以日取。大量的年轻人通过下载支付宝把每月的工资转入余额宝获得收益。可以说，余额宝兴起的那几年，正是普通老百姓理财观念大幅提升的时期。

第二轮：货币基金向银行现金类资产分流（最近两年）。

现金类资产和货币基金类似，都是投资于货币市场工具，每日可以认购、赎回的理财产品，只是发行的主体往往是商业银行或银行理财子公司。打开银行APP基本都可以找到银行现金类产品。

2018年后余额宝等货币基金面临强监管，一些市场份额占比过大的货币基金规模面临收缩，收益率下降。而另一方面，银行现金类理财兴起。

数据显示：2019年末货币市场基金净值是7.11万亿，到了2021年3月是9.1万亿，增长27.9%。

2021年3月末，银行现金管理类产品规模是7.34万亿元，较2019年末的4.16万亿元增长近80%，而2018年10月现金管理类理财规模几乎为零。

银行现金管理类产品兴起的原因：

1、收益率普遍比货币基金高。据悉，2020年每日开放的现金管理类产品的收益率保持在2.5-3.5%左右，相比货币基金有大约50-70BP溢价。

银行现金类产品收益率较货币基金高，一方面是现金类产品之前可以投资的范围较大，可以匹配一些风险略高的资产以此获得较高收益。另一方面是货币基金面临强监管，投资范围也面临限制，比如《货币市场基金监督管理办法》明确，货币基金主要的投资资产应该是银行存款、债券等低风险资产，而不能投资到股票、可转债等高风险资产。

2、随着商业银行最近几年发力线上业务，许多银行APP用户量很大，比如截至2020年上半年，招商银行(600036,股吧)App累计用户数达1.29亿户。

由于银行本身信用度就比较，高收益+低风险+便捷，自然会受青睐。

第三轮，债权类资产向股权类资产分流。

过去几十年，普通老百姓最常见的理财工具无非是银行存款、货币基金以及银行理财（保本理财、现金类资产）。

但是上述理财都属于债权类资产。比如银行存款是储户借给银行，而货币基金和现金类资产主要投放则是银行存款、债券。债券类资产因为是到期归还，只要借款方实力够强、信用度高，风险都不大。但债权类资产因为到期要归还，利息不可能过高，呈现低风险低收益的特点。

当然此前市场上也有一些低风险、较高收益资产，比如之前存在刚兑的银行理财，但2018年资管新规后监管层明确不允许刚兑，此类产品也在消失。再比如，最近两年流行的银行现金类资产，收益比货币基金高。

但近期银保监会、央行发文明确了现金管理类产品限制投资范围。和货币基金基本是同一标准了，即不能投资高风险资产，不能投资期限太长的资产。

未来一段时间里，银行现金管理类产品收益率下降是大概率事件。

可见，随着货币基金、现金管理类资产收益率下降，债权类资产将全面回归低风险、低收益的特征。

在此背景下，一些不愿意接受低收益理财的投资人开始转向风险略高的基金，以此获得较高收益（前题是愿意承担一定的风险）。

数据显示：2021年我国基金市场总净值是21.55万亿，较2019年的14.76万亿增长46%。

可见，居民理财资金已经慢慢从债权类资产向股权类资产分流。

为什么资金会流向基金而不是股市呢？

主要是因为股市的风险更高，对于普通人来说由于专业度有限、资金有限、资源有限，往往会在股市里亏得一塌糊涂。而基金虽然风险也高，但起码比股市低。买基金（非货基）相当基金公司代理我们买股票，由于专业度高，资金集中风险也会小一些。所以相对来说，居民理财在收益与风险之间取得平衡，折中的办法就是基金。

在宏观环境上看，我国社会融资模式慢慢从债权融资向股权融资过度是大势所趋，而这需要一个强大的资本市场。

国家多次提出居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。但是股权投资风险比较太大，普通个人投资者可能难以承受。

那怎么办？

那只能是把资金交给专业的机构们，让它们替我们理财，一方面有助于居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。另一方面，可以降低投资风险。

所以未来，以基金公司、银行理财子公司等为代表的股权投资方式，必将成为居民资金的重要流向。

（张洋 HN080）