短期经营承压，长期成长仍有韧性。公司2022年主业CIS受全球消费电子需求下滑以及产品价格承压影响，在收入端以及盈利性水平两方面出现双杀，造成经营业绩欠佳。考虑消费电子行业技术迭代较快及公司存货居高不下，公司前三季度已有计提存货跌价准备4.9亿元并且缩减晶圆厂订单，2022年四季度公司存货环比有所下降，考虑公司包括手机64M等产品未来或低价变现，公司四季度计提存货跌价准备8.5-10亿元，加剧四季度亏损。

公司四季度加速计提存货减值，提前释放部分风险，2023年上半年公司将继续去库，后续进一步观察存货下降幅度。2022年行业需求疲软叠加行业降规降配引起CIS产品出现低价竞争，严重损伤公司盈利水平。待消费电子行业需求回暖、公司产品结构改善，公司2023年有望迎来盈利改善。此外公司在成本、费用端将持续推进降本增效措施，持续布局MCU、DDIC、模拟IC、LCOS等车规与消费领域新品筑牢长期成长基础，2023年或将是公司蜕变之年，我们看好公司长期竞争力及穿越周期能力。

　　勾勒庞大半导体蓝图，长期高成长可期。公司通过内生增长以及外延并购，勾勒出涵盖CIS、TDDI、分立器件、电源管理IC、LCOS等业务在内的庞大半导体蓝图，未来将充分受益于行业扩容以及自身竞争优势不断增强。作为公司的核心业务，汽车CIS属于高ASP、高增速细分赛道有望持续贡献增量，公司在多个CIS领域都具有十分突出的竞争力。凭借已有的技术实力以及品牌力，公司在新业务拓展方面进展顺利，未来不断拓宽应用领域以及产品线，公司的成长天花板随之打开，公司未来有望打造更多应用在汽车、VR/AR等领域的拳头级产品。

　　我们认为公司所处泛模拟芯片行业为长坡厚雪好赛道，公司作为成长赛道中优良选手，自身竞争力处于全球领先水平，未来成长可期，同时公司将不断向车规级产品拓展深耕，提升在单车的参与价值量，构筑泛模拟半导体平台。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.83、2.02、2.85元，维持对公司“买入”评级。

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