事件:公司发布第三届董事会2022年度第十三次会议决议公告。

　　公司董事会审议通过《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》。会议决定，公司投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，其中：工程费用105.38亿元，工程建设其他费用32.12亿元(含土地费用26.79亿元)，预备费8.86亿元，铺底流动资金8.80亿元。项目建设周期为48个月，所需资金由公司自筹解决。

　　本项目建设地点位于茅台镇太平村和中华村，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨，后续公司将根据市场情况和公司实际具体安排投产进度。

　　简评

　　扩产拓展成长路径，打开***空间，持续看好龙头价值提升

　　2022年6月16日丁雄军董事长曾就《美时代，美生活》发表主题演讲，阐述了茅台对于“满足***对美好生活的向往”的深刻理解。12月14日******、***亦印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，指出要通过增加高质量产品和服务供给，满足***群众需要，促进人的全面发展和社会进步，推动供需在更高水平上实现良性循环。在此背景下，我们认为茅台酒的科学扩产一方面是对***群众***对更高质量白酒消费需求扩容的响应，另一方面也是拓展了茅台酒新的成长路径，同时打开公司***发展空间。

　　高品质消费需求持续扩容下，产能是公司未来***发展的坚实基础。预计随着本轮随着茅台酒“十四五”技改建设项目的陆续投产，至20***后茅台酒产能有望突破7.6万吨。此外，系列酒方面，预计随着“3万吨酱香系列酒技改及配套设施项目”落***能也将突破5万吨。今年年初公司进一步提出“十四五”酱香酒习水同民坝***建设项目，预计2年后可新增系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨、贮酒能力约3.6万吨，预计至2024年公司系列酒产能有望达到7万吨左右。公司***远瞩，科学有序扩产，未来在结构升级和品牌集中的大趋势下有望持续收割行业市场份额，巩固龙头优势，引领行业高质量发展。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们认为白酒行业仍处于良性发展期，未来行业仍将向优质品牌集中。预计公司2022-24年实现收入1285.58、1467.87、1659.24亿元，同比+17.4%、14.2%、13.0%;实现归母净利润630.00、725.71、826.66亿元，同比+20.1%、15.2%、13.9%;对应EPS分别为50.15、57.77、65.81元;对应2022~2024年动态PE(2022年12月14日收盘价)分别为35.3、30.7、26.9X。

　　风险提示：

　　疫情反复。新冠疫情爆发以来，国内持续动态清零，整体疫情防控形势不断向好。但是，目前***范围内仍存在局部疫情反复的情况，白酒尤其是高端白酒的开瓶消费往往是宴会场景，疫情反复对居民正常出行和堂食的限制可能会影响到公司产品的正常动销。

　　食品安全风险等。近年来，食品安全问题始终是消费者的关注热点，公司作为食品饮料生产企业，生产***各环节均涉及食品质量安全。

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　　风险提示：文章涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。投资有风险，入市须谨慎。